Инвестиции представляют собой тот необходимый ресурс, без которого невозможно представить себе эффективную работу современных предприятий.

Общеизвестно, что профессионально сформированный, основанный на грамотных расчётах бизнес-план представляет собой залог успеха в бизнесе и способ формирования долгосрочной стратегии субъекта предпринимательства в области хозяйственной деятельности.

Однако, множество научных публикаций заставляет связать низкий уровень эффективности инвестиционной деятельности в России с несовершенством инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, в том числе, их краткого резюме - бизнес-планов.

В таблице 1 представлена комбинация действий и уровней ответственности персонала предприятия при формировании бизнес-плана.

Определив точки ответственности за предоставление детализированной информации, перейдем к описанию общей последовательности оценки эффективности бизнес-плана.

Опыт показывает эффективность анализа, определяемого следующими этапами:

• - предварительной экспертной оценкой;
• - маркетинговым анализом;
• - технической оценкой;
• - финансовой оценкой;
• - институциональным анализом;
• - оценкой рисков.

Таблица 2. Уровни ответственности персонала предприятия при формировании бизнес-плана

Выполняемые функции	Уровень ответственности
Руководитель группы по разработке бизнес-плана	- соответствие бизнес-плана внутренней регламентирующей документации; - исполнение сроков разработки бизнес-плана; - определение достаточности запрашиваемой информации
Технический специалист	- предоставление общей информации об отрасли и запускаемом продукте; - определение достоверности анализов и прогнозов развития отрасли; - осуществление экспертной оценки информации, специфичной для отрасли, продукта;
Специалист по инвестиционной деятельности	- организация профессиональных расчетов инвестиционных показателей; - осуществление оценки рисков; - выдача предложений по управлению рисками; - формирование инвестиционных моделей
Финансист	- предоставление информации об обеспечении бизнес-плана финансированием; - выбор целесообразных форм финансирования; - процедуры согласования финансирования с правовыми аспектами проекта;
	- анализ соответствия бизнес-плана действующему законодательству; - проработка вопросов, связанных с оптимизацией налогообложения
Маркетолог	- определение уровня цен на материалы и готовые изделия; - проведение анализа отрасли, конкурентной среды, поставщиков, поведения клиентов

Осуществление предварительной экспертной оценки бизнес-плана

На данном этапе осуществляется проверка изложенной в бизнес-плане оценки состояния отрасли экономики к которой относится организация, представившая бизнес-план, и положения организации в пределах отрасли.

Оценку экономической эффективности бизнес плана и целесообразности инвестиционного проекта и бизнес-плана можно условно разделить на две основные части:

1) Предварительная оценка инвестиционного проекта на стадии принятия решения о разработке бизнес-плана.

На этой стадии важным является выявление целесообразности дальнейшей детальной проработки инвестиционного проекта, а также разработки подробного бизнес-плана, экспертиза инвестиционного проекта по уже имеющемуся бизнес-плану для оценки достоверности и доказательности этого документа и оценки состоятельности и реализуемости инвестиционного проекта.

• 2) Процесс выполнения работ по оценке инвестиционных проектов включает в себя несколько основных этапов:
  • - технический анализ возможности осуществления инвестиционного проекта (сроки, местоположение, общие затраты с точки зрения технологии, доступность ресурсов и рынков, технологические процессы);
  • - финансовый анализ предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта;
  • - моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
  • - расчет показателей эффективности инвестиционного проекта для его участников;
  • - анализ неопределенности и оценка рисков, связанных с осуществлением проекта.

Оценка рисков:

Оценка бизнес плана всегда включает в себя оценку вероятности возникновения самых пессимистичных сценариев развития бизнеса. Основные виды риска:

• - производственный риск - связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед заказчиком;
• - финансовый риск - возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами вследствие использования для финансовой деятельности заемных средств;
• - инвестиционный риск - возможность обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и из приобретенных ценных бумаг;
• - рыночный риск - возможное колебание рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют;
• - политический риск - возможные убытки от нестабильной политической ситуации.

Оценка риска реализации бизнес-плана производится по следующей схеме:

• 1) Выбор наиболее неопределенных и рисковых параметров бизнес плана (снижение объемов продаж, снижение цены продаж, повышение себестоимости единицы товара и т.д.).
• 2) Проведение оценки эффективности проекта для предельных значений каждого параметра, вычисление NPV и IRR для различных условий реализации проекта.

Ассортиментная позиция - это определенная модель, торговая марка или размер продукции, что продает компания. Чаще всего вопрос об ассортименте компания принимает сразу после разработки нового вида продукции. Это группа товаров, что имеет похожие характеристики, позиции, возможно похожесть в функционировании.

Чаще всего компании продают товары одной ассортиментной группы целыми наборами.

Товарный ассортимент - это все группы ассортимента, в связи с этим он характеризуется такими составляющими, как:

• 1) Ширина - количество ассортиментных групп, что предлагаются.
• 2) Глубина - количество позиций в каждой из ассортиментных групп.
• 3) Сопоставимость - целевым назначением для потребителей продукции, диапазоном цен на товары и качеством.

Именно благодаря широкому ассортименту, есть возможность выполнить разнообразные требования покупателей и разработать комплекс необходимых мер для того, что бы стимулировать совершение покупок в одном конкретном месте. Большое разнообразие способствует совершение покупки - это может быть и величина расфасовки, и ценовые категории товаров, разные добавки, в соответствии с предпочтениями клиентов, ароматы, цвет, состав в некотором плане и тому подобное.

Глубокий ассортимент имеет возможность удовлетворить намного большее количество различных потребителей в одной товарной категории, и при этом максимально использовать торговые площадки и предложить широкий диапазон цен на товары.

Задачи планирования и формирования ассортимента состоят, прежде всего, в том, чтобы подготовить «потребительскую» спецификацию на изделие.

Иначе говоря, в формировании ассортимента решающее слово должно принадлежать руководителям службы маркетинга предприятия, которые должны решать вопрос о том, когда более целесообразно вложить средства в модификацию изделия, а не нести дополнительные возрастающие расходы по рекламе и реализации устаревающего товара или снижать цену на него. Именно руководитель службы маркетинга предприятия должен решать, настало ли время ввести в ассортимент новые продукты взамен существующих или в дополнение к ним.

Показателями эффективности бизнес - проекта являются:

• - Прибыль
• - Рентабельность
• - Точка безубыточности
• - Запас финансовой прочности
• - Срок окупаемости -- PBP,
• - Принятая ставка дисконтирования -D
• - Дисконтированный срок окупаемости- DPBP

Следующим показателем, характеризующим, эффективность работы предприятия является рентабельность.

Рентабельность означает доходность, прибыльность предприятия.

Рентабельность является результатом производственного процесса.

При подготовке бизнес-плана предприниматель должен конкретно указать, что он хочет получить от инвестора и ясно показать, что он готов отдать. Бизнес-план должен быть разработан и изложен просто и понятно для лиц, которые имеют ограниченные знания о проекте и рынке. Необходимо помнить, что бизнес-план - это своеобразный рекламный документ, дающий представление не только о бизнесе, но и о его собственниках.

• 1. Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход)
• 2. Индекс прибыльности
• 3. Внутренняя норма доходности
• 4. Срок окупаемости

Чистая текущая стоимость - NPV

Данный показатель основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период.

Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

R i = P ri + A i

где R i - элемент потока денежных поступлений в i-ый период времени;

P ri - чистая прибыль в i-ый период времени;

A i - сумма амортизационных отчислений в i-ый период t.

При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета F 4 - при равномерном распределении дохода по годам, или функция F 3 , примененная к каждому элементу потока поступления от инвестиций, суммированных за прогнозируемый период.

PV i - приведенная стоимость денежных поступлений в i-ый период времени/

IC - стартовые инвестиции

Использование данной модели предполагает выполнение следующих условий:

• - считается, что инвестиции осуществлены полностью и в полном объеме;
• - инвестиции оцениваются по их стоимости на момент проведения расчетов;
• - процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

Если анализ осуществляется до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту.

Модель расчета NPV в этом случае имеет следующий вид:

где IC t - инвестиционные расходы в период t (t=1,n 1)

R i -доход в период i (i = 1,n 2)

n 1 - продолжительность периода инвестиций

n 2 - продолжительность периода отдачи

Если NPV >0, то проект эффективен и его следует принять.

Если NPV < 0, то проект убыточен и его следует отвергнуть.

Если NPV = 0, проект не является ни убыточным, ни прибыльным и следует привлечь дополнительную информацию для его оценки.

Пример . Предприятие рассматривает бизнс-план приобретения нового оборудования, затраты на его приобретение 20 млн. рублей. Срок эксплуатации 4 года. Износ начисляется равномерно по 25% в год. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации, покрывают расходы по его демонтажу. Текущие расходы по годам (за вычетом амортизации) осуществляются следующим образом: 4900 руб. в первый год эксплуатации, а затем ежегодно увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль 24%. Ставка процента за кредит 15%. Выручка от реализации прогнозируется по годам: 14300 тыс. руб., 18000 тыс. руб., 12700 тыс. руб., 15100 тыс. руб.

Расчет денежных поступлений, тыс. руб.

4918 тыс. руб. > 0, следовательно, проект является прибыльным

Индекс прибыльности - PI

Показатель чистой текущей стоимости NPV имеет существенный недостаток, который заключается в следующем: после вычисления NPV для альтернативных проектов может обнаружиться, что, хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов близки или одинаковы, они требуют привлечения существенно различных инвестиций. Например, альтернативой рассмотренному является проект, в котором сумма приведенных денежных потоков по периодам составляет 4988 тыс. руб., а стартовые инвестиции 70 тыс.руб.

Для сравнения альтернативных проектов в бизнес-планировании используется показатель рентабельность инвестиций

Для первого проекта PI = 8344 + 1107 + 6824 + 8487 / 20000 = 1,25

(1+0,15) 1 (1+0,15) 2 (1+0,15) 3 (1+0,15) 4

Для второго проекта PI = PV = 4988 = 71,3

Если PI < 1 проект убыточен

Если PI > 1 проект прибыльный

Если PI = 1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным и следует привлечь дополнительную информацию для оценки проекта.

Внутренняя норма доходности - IRR

Заемный капитал предоставляется инвестором заемщику за некоторую плату в форме процентного платежа. Повышение ставки процента, как правило, ведет к снижению доходности проекта. Естественно поставить вопрос: какова ставка процента, при которой проект не является ни прибыльным, ни убыточным?

Внутренняя норма доходности IRR - это ставка процента за кредит, при которой NPV(r) = 0. То есть, для того, чтобы определить внутреннюю норму доходности необходимо решить относительно уравнение:

Данное уравнение решают, используя приближенные методы вычисления. Пусть r 1 ,r 2 - различные ставки процента, причем r 1 < r 2

IRR = r 1 + NPV(r 1) (r 2 - r 1)

NPV(r 1) - NPV(r 2)

Значения r 1 и r 2 выбираются таким образом, что NPV(r 1)>0; NPV(r 2)<0, то есть функция NPV(r) на интервале (r 1 ; r 2) меняет знак с плюса на минус.

Пример

Таблица 6

Расчет внутренней нормы доходности

r 1 = 0,1 r 2 = 0,15

	Чистый денежный поток, руб.	1 (1+r 1) i		1 (1+r 2) i

r 1 = 0,1 NPV(r 1) = 152 560 руб.

r 2 = 0,15 NPV(r 2) = - 131 280 руб.

IRR = 0,1 + 152 560 (0,15 - 0,1) = 0,121 или 12,1%

152 560 + 131 280

Чем меньше интервал (r 1 ; r 2), тем точнее рассчитано IRR.

Пусть С - цена заемного капитала. Если IRR >C, то проект будет прибыльным. Если IRR

Пример: внутренняя норма доходности бизнес-проекта 18%. Инвестор предлагает ссуду под 20% годовых. Данное предложение является невыгодным.

Срок окупаемости проекта - P

Срок окупаемости проекта - это минимальный временной интервал, в течение которого инвестиции покрываются денежными поступлениями от осуществления проекта.

где P - срок окупаемости;

Среднегодовой дисконтированный чистый денежный поток.

В нашем примере при r = 0,1

= 272 700 + 371 700 + 540 720 + 532 740 + 434 700 = 430 512

P = 2000 000 = 4,64 года.

При использовании критериев эффективности следует учитывать, что они могут давать при сравнении альтернативных проектов противоречивые результаты. Например, проект, дающий большую величину NPV, может оказаться худшим по критерию PI.

Критерий IRR, как правило, не применяется для сравнения альтернативных проектов. Срок окупаемости не дает представление о стоимостных параметрах проекта.

Контрольные вопросы:

• 1. Как рассчитываются денежные поступления за период?
• 2. Каков экономический смысл показателя?
• 3. Какие содержательные ограничения вводятся при использовании показателя?
• 4. Как интерпретируется величина?
• 5. Как рассчитывается индекс прибыльности?
• 6. Для решения каких задач используется индекс прибыльности?

7. Как интерпретируется величина индекса прибыльнос...

Вероятность позволяет прогнозировать случайные события, она дает им количественную качественную оценки. При этом уровень неопределенности и степени риска снижается.

Неопределенность хозяйственной ситуации, порождающая риск, во многом определяется фактором противодействия. К противодействиям относятся:

• - форсмажорные обстоятельства (пожары, наводнения и т.п.);
• - действия конкурентов;
• - конфликты с наемными работниками;
• - нарушения договорных обязательств с партнерами;
• - изменение спроса;
• - кражи и т.п.

Предприниматель в процессе своих действий должен выбрать такую стратегию, которая позволит ему снизить степень противодействия, что, в свою очередь, снизит и степень риска.

Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях, когда сталкиваются противоположные интересы, дает теория игр. Она позволяет предпринимателю определить разумный минимум степени риска.

Следовательно, риск имеет количественно определенную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Применительно к экономическим задачам, методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного, исходя из наибольшей величины математического ожидания.

Другим словами, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Например: Имеются два варианта вложения капитала. Статистика, имеющаяся по сходным положениям, показывает, что при инвестициях в мероприятие «А» получение прибыли в сумме 25 тыс.руб. имеет вероятность 0.6, а в проект «В» получение прибыли в сумме 30 тыс.руб. имеет вероятность 0.4. Тогда математическое ожидание прибыли по проекту «А» составляет:

• 25*0.6 = 15тыс.руб.; а по проекту «В»:
• 30*0.4 = 12тыс.руб.

Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным способом.

Объективный метод основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 25 тыс.руб. была получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой прибыли равна 0.6

Р = 120/200 = 0.6

Субъективный метод основан на различных качественных предположениях. К таким предположениям могут относится:

• - суждения оценивающего;
• - его личный опыт;
• - оценка эксперта и т.д.

Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события.

Величина риска измеряется тремя основными критериями:

• 1. Среднее ожидаемое значение.
• 2. Колеблемость (изменчивость) ожидаемого результата.
• 3. Коэффициент вариации.

Среднее ожидаемое значение - это значение величины события, которое связано с неопределенностью ситуации. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенной для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Пример: Известно, что при вложении капитала в мероприятие «А» из 120 случаев прибыль в 25 тыс. руб. была получена в 48 случаях, прибыль в 20 тыс.руб. в 36 случаях, прибыль в 30 тыс.руб. в 36 случаях. Среднее ожидаемое значение определяется:

Расчет вероятности события «А» - прибыль 25 тыс.руб.

«В» - прибыль 30 тыс.руб.

«С» - прибыль 30 тыс.руб.

Р(А) = 48/120 = 0,4 ; Р(В) = 36/120 = 0,3 ; Р(С) = 36/120 = 0,3

Р(А) + Р(В) + Р(С) = 1

Рr - ожидаемая прибыль.

Рr = РrА * Р(А) + РrВ * Р(В) + РrС * Р(С)

РrА, РrВ, РrС - прибыль от мероприятий А, В, С, соответственно.

Рr = 25*0,4+20*0,3+30*0,3 = 25 тыс.руб.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей.

Колеблемость вероятного результата - это степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. На практике для этого обычно применяются два критерия:

Дисперсия, представляющая собой среднее взвешенное из квадратов отклонения значений показателя от среднего ожидаемого.

где - дисперсия; - ожидаемое значение для каждого случая;

Среднее ожидаемое значение;

Число случаев наблюдения.

2. Среднее квадратическое отклонение определяется следующим образом:

Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной и имеет ту же размерность что и варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение обычно используются в качестве меры абсолютной колеблемости.

Коэффициент вариации рассчитывается как отношение среднего квадратического отношения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений от средней.

где - коэффициент вариации;

Среднее ожидаемое значение признака.

Коэффициент вариации является относительной величиной, он изменяется в интервале от 0 до 100%. Чем выше значение этого коэффициента, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная шкала, которая позволяет интерпретировать различные значения коэффициента вариации:

• - от 0 до 10 % - слабая колеблемость;
• - от 10 до 25 % - умеренная колеблемость;
• - свыше 25 % - высокая колеблемость.

Пример: Использование оценок колеблемости при сравнительном анализе двух бизнес проектов.

Расчет оценок колеблемости.

Проект «А»:

25; (X - X) = 25 - 25 = 0

дисперсия = 1800/ (48+36+36) = 1800/120 = 15

среднее квадратическое отклонение = v15 ? ±3,9ед.

V = (±3,9/25)*100% = 15,5%

По проекту «А» оценка колеблемости умеренная.

Проект «В»:

Дисперсия = (3000 + 1000)/ (30 + 50 + 100) = 22,2

среднее квадратическое отклонение = 4,7;

V = (±4,7/ 30)*100% = 15,7%

Вывод: коэффициент вариации, рассчитанный по статистическим данным о вложении капитала в проект «А» на 0,2% меньше, чем аналогичный показатель по проекту «В». Следовательно, можно сделать вывод, что проект «А» несколько менее рискован, чем проект «В».

Контрольные вопросы:

• 1. Как связаны риск и вероятность?
• 2. Как связаны оценки вероятного дохода и степень риска бизнес-проекта?
• 3. Охарактеризуйте объективный и субъективный методы оценки вероятности наступления события.
• 4. Какие статистические показатели используются для количественной оценки риска?
• 5. Как среднее ожидаемое значение используется для оценки величины риска?
• 6. Как рассчитывается колеблемости ожидаемого результата?
• 7. Как рассчитывается и интерпретируется коэффициент вариации при оценке риска?

Литература:

• 1. Бизнес-планирование/ Под ред. В.М. Попова и С.И. Ляпунова. - М., 2004.
• 2. Бизнес-планирование/ В.П. Галенко, Г.П. Самарина, О.А. Страхова. - СПб, 2004.

Определение предела безубыточности

Сумма предельного дохода = Чистая прибыль - переменные издержки обращения.

Коэффициент предельного дохода в выручке - это соотношение между переменными издержками и товарооборотом.

Коэффициент предельного дохода = Сумма предельного дохода / Чистая прибыль.

Предел безубыточности = постоянные издержки х 100% / Доля предельного дохода.

Предел безубыточности (бесприбыльный оборот) соответствует такому объему реализации, при котором величина прибыли предприятия равно нулю.

Запас финансовой устойчивости предприятия (ЗФУ):

ЗФУ = (выручка - безубыточный объем продаж х 100%) / Выручка

Расчет указанных показателей представлен в таблице 15.

Таблица 15. Расчет предела безубыточности, на декабрь 2007 года

Таким образом, точкой безубыточности для предприятия является объем реализации в 484,7 тыс. рублей в месяц. Данный объем существенно превышен уже на третий месяц реализации проекта.

Использование метода оценки эффективности проекта, основанного на применении дисконтирования, предполагает расчет комплекса показателей:

чистой текущей стоимости NPV;

индекса прибыльности IP;

внутренней нормы рентабельности IRR;

дисконтированного срока окупаемости;

Метод NPV - определение разницы между суммой дисконтированных денежных поступлений от реализации проекта и дисконтированной текущей стоимостью всех затрат Базой для расчета являются данные денежного потока, представленные в Приложении 3:

где I t - инвестиционные затраты в момент времени t;

k - коэффициент дисконтирования;

CF t - денежный поток в период t.

Преимущества критериев дисконтирования:

учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;

в расчет принимаются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учетной политики;

оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.

Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):

повышение акционерной стоимости фирмы - не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;

менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;

некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие как время высококвалифицированных сотрудников).

Метод рентабельности инвестиций - рассчитывается индекс прибыльности PI:

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат

Достоинство метода заключается в:

• 1. Простота расчета.
• 2. Соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие, доступность исходной информации.
• 3. Простота для понимания и традиционность использования.

Наряду с указанными достоинствами критерий рентабельности обладает следующими недостатками:

• 1. Не учитывается стоимость денег во времени.
• 2. Привязка к условным бухгалтерским величинам (прибыль вместо денежных потоков).
• 3. Показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины (рентабельность может оказаться большой, в то время как прибыль маленькой).
• 4. Риск учитывается косвенно (превышение рентабельности над минимально приемлемой величиной показывает резерв для ошибок).
• 5. Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т.д.).
• 6. Неаддитивность (окупаемость проекта не рана окупаемости его этапов).

Метод расчета внутренней нормы рентабельности.

IRR - уровень окупаемости инвестиций, то есть k, при котором NPV=0:

где k - неизвестное (IRR).

Метод расчета срока окупаемости.

Срок окупаемости - это тот срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот метод особенно привлекателен при следующих условиях:

все сравниваемые проекты имеют одинаковый период реализации;

все проекты предполагают разовое вложение средств;

ежегодные денежные потоки на протяжении срока жизни проекта примерно равны.

при котором CFt > I,

где РР - период окупаемости,

t - порядковый номер периода,

CFt - денежный поток в периоде t,

I - инвестиционные затраты

Основные достоинства критерия окупаемости:

• 1. Простота расчета;
• 2. Простота для понимания и традиции применения;
• 3. Соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие, доступность исходной информации.

Основные недостатки критерия окупаемости:

• 1. Привязка к учетным данным (обычно доход определяют не по денежным потокам, а данным бухучета);
• 2. Инвестиции производятся для получения выгод превышающих затраты. При этом критерий окупаемости говорит о том, когда инвестор вернет свои средства, но ничего не говорит о доходах за пределами срока окупаемости. В результате проект с меньшим сроком окупаемости может оцениваться как более выгодный, чем тот который приносит больший доход.
• 3. Риск учитывается лишь косвенно (разница между длительностью проекта и сроком окупаемости, которая может стать запасом времени доведения проекта до экономической эффективности).
• 4. Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т.д.).
• 5. Неаддитивность (окупаемость проекта не рана окупаемости его этапов).

Так как NPV в этом методе не учитывается, использовать его для ранжирования инвестиций не рекомендуется.

Рассчитанные показатели экономической эффективности проекта приведены в Таблице 16.

В детализированном виде движение денежных средств, отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия представлены в Приложениях 1-3.

Таблица 16. Показатели экономической эффективности проекта

Для целей определения уровня рискованности проекта используются такие методы как:

сценарный подход;

метод определения уровня чувствительности проекта к изменениям основных показателей;

метод «Монте Карло» - статистический метод определения уровня неопределенности показателей проекта.

В данной работе использован метод определения уровня чувствительности и метод «Монте Карло».

В Таблице 17. представлены результаты анализа чувствительности проекта по величине чистого приведенного дохода к изменению отдельных расчетных параметров.

Таблица 17. Анализ чувствительности проекта по NPV (в руб.)

	Изменяемый параметр расчета	Влияние изменения заданного в расчетах значения параметра на величину NPV по проекту
	Уровень инфляции
	Объем сбыта
	Цена сбыта
	Прямые издержки
	Общие издержки
	Зарплата персонала

В соответствии с результатами анализа чувствительности по чистому приведенному доходу, наиболее негативное влияние на проект имеют следующие параметры:

цена сбыта готовой продукции (в случае уменьшения);

объем сбыта готовой продукции (в случае уменьшения);

уровень инфляции (в случае увеличения).

Однако следует учесть, что операционный риск не возникает даже в случае снижения цен реализации на 20%. Таким образом, проект можно охарактеризовать как финансово устойчивый и рентабельный.

При расчете показателя статистического анализа устойчивости проекта было проведено 100 расчетов с диапазоном изменения на 10% следующих показателей:

уровень инфляции;

объем продаж;

цены реализации;

общие издержки;

затраты на персонал.

Полученное значение - 91% - свидетельствует о том, что проект может быть успешно реализован при прочих равных условиях.

Традиционным способом оценки уровня экономической состоятельности плана является расчет основных показателей рентабельности, оборачиваемости и ликвидности. В таблице 18. представлены основные финансовые показатели деятельности предприятия за расчетный период.

В целом предприятие на протяжении расчетного периода реализации проекта имеет положительные финансовые показатели: высокая ликвидность, показатели оборачиваемости и рост финансового капитала. Показатели рентабельности в течение первого года имеют отрицательные значения, т.к. кафе выходит на чистую прибыль только к концу 2007 года. Таким образом, в данном случае отрицательное значение показателей рентабельности можно считать нормальным.

Таблица 18. Прогноз финансовых показателей предприятия

Финансовый показатель
Коэффициент текущей ликвидности (CR), %
Коэффициент срочной ликвидности (QR), %
Чистый оборотный капитал (NWC), руб.
Коэфф. оборачиваем. кредиторской задолж. (CPR)
Коэфф. оборачиваем. рабочего капитала (NCT)
Коэфф. оборачиваем. основных средств (FAT)
Коэфф. оборачиваем. активов (TAT)
Суммарные обязательства к активам (TD/TA), %
Суммарные обязательства к собств. Кап. (TD/EQ), %
Коэфф. рентабельности валовой прибыли (GPM), %
Коэфф. рентабельности операц. Прибыли (OPM), %
Коэфф. рентабельности чистой прибыли (NPM), %
Рентабельность оборотных активов (RCA), %
Рентабельность внеоборотных активов (RFA), %
Рентабельность инвестиций (ROI), %
Рентабельность собственного капитала (ROE), %

Представленный проект имеет ряд возможностей улучшения показателей эффективности. В целом расчет базируется на пессимистическом варианте прогнозов конъюнктуры рыка сбыта готовой продукции предприятия. При реализации проекта должны быть использованы следующие пути повышения эффективности и устойчивости проекта:

в расчетах не учтена прибыль от реализации сопутствующих товаров: шоколад, табачная продукция, крепкие алкогольные напитки и др. Включение в ассортимент данных товаров повысит как привлекательность кафе для клиентов, так и общий объем выручки;

в расчетах не учтена возможность снижения платежей по налогу на прибыль: на сумму авансовых выплат по накопительной части в пенсионный фонд, но не более, чем на 50%.

Учет данных фактов позволит повысить эффективность реализуемого проекта. В целом проект можно считать экономически эффективным и рекомендовать к реализации.

дипломная работа

1.3 Методы оценки экономической эффективности бизнес-планирования

В бизнес плане, в обязательном порядке, приводится оценка проекта. Данная оценка может быть изложена в качеств самостоятельного раздела бизнес-плана или же включаться в финансовый план.

Для того, чтобы произвести оценку эффективности бизнес-плана, необходимо придерживаться тех подходов, которые описаны далее в этой главе дипломной работы.

Рассмотрим оценку денежного потока.

Для оценки коммерческой эффективности проекта инвестирования необходимо рассчитать значение денежного потока, основываясь на прогнозных данных.

Чистый денежный поток представляет собой сумму денежных средств, которые необходимы проекту в фазе инвестирования или же те денежные средства, которые высвобождаются в результате проекта, что представляет собой операционную фазу.

Вычисляют чистый денежный поток исходя из данных прогнозного отчета о движении денежных средств. Чистый денежный поток проекта формируется по-разному, исходя из того с точки зрения какого участника проекта происходит анализ эффективности этого проекта.

Чистый денежный поток для полных инвестиционных затрат, который обычно указывается как NCF, должен отражать потоки проекта с позиции самой организации, которая его реализует или же с позиции всех участников проекта. Используют данный показать для того, чтобы оценить общую эффективность. Привлекательность проекта для отдельных участников в данном случае не учитывается.

NCF компании рассчитывается по следующей формуле:

NCF компании = ОДП+ПК*СНП+ИДП, где (1)

ОДП - операционные денежные потоки в которых не учтены проценты по кредитам;

ПК - проценты по кредитам;

СНП - ставка налога прибыль, которая на момент подсчета является официально установленной;

ИДП - инвестиционные денежные потоки.

Далее рассмотрим чистый денежный поток для собственного капитала, которые принято обозначать как NCF собств. Данный показатель несет в себе информацию о потоке исходя из позиции акционеров или собственников компании. Данный показатель дает возможность произвести оценку эффективности проекта исходя из того, что акционеры или собственники не всегда осуществляют финансирование всех инвестиционных затрат, а также исходя из того, что далеко не все доходы идут акционером и они ими могут свободно распоряжаться, так как некоторая часть из этих доходов, в обязательном порядке, должна идти на то, чтобы погасить кредиты банков.

Исходя из изложенного выше, приведем формулу, которая позволяет рассчитать NCF собств.

NCF собств = ОДП+ИДП+ПК - ВД, (2)

где, ОДП - операционные денежные потоки;

ПК - кредитные поступления;

ВД - средства, расходуемые на выплаты основного кредитного долга.

Далее рассмотрим расчет такого показателя как чистый денежный поток для земного капитала. Обозначается данный показатель как NCF банка. Данный показатель дает информацию о потоке проекта исходя из позиции банка или банков, которые осуществляют финансирование этого проекта. Данный показатель описывает то, насколько проект способен окупать те средства, которые в него вложены.

Расчет данного показателя происходит с помощью формулы:

NCF банка = ОДП + ПК*СНП + ИДП + ПАК - ВД, (3)

где ОДП - операционные денежные потоки в которых не учитываются проценты по кредитам;

ПК - проценты, выплачиваемые по кредитам;

СНП - ставка налога на прибыль, законодательно установленная на текущий момент времени;

ИДП - инвестиционные денежные потоки;

ПАК - поступление капитала от акционеров;

ВД - дивидендные выплаты.

При осуществлении расчета такого показателя, как чистый денежный поток, те вложения и затраты инвесторов, которые были осуществлены ими до того, как начал реализовываться проект в процессе расчета не учитывают, т.е. не включаются в расчет затраты, которые осуществлялись до начала расчетного периода. Взамен этого осуществляется учет альтернативной стоимости активов, которые вносятся в проект. Принцип определения этой альтернативной стоимости описывается ниже.

В том случае, если для того, чтобы проект был реализован, вносятся некоторые активы, которые могут быть представлены зданиями, оборудованием, объектами незавершенного строительства, имеющими рыночную стоимость по которой они могли бы быть поданы, в том случае, если бы не были использованы в проекте, стоимость этих активов должна быть учтена при расчете NCF компании и NCF собств. Но учет этой стоимости при расчете NCF банка не производится. Стоимость данных активов включается в расчет в качестве упущенной выгоды, которая рассматривается как возможность альтернативного использования данных активов или незавершенного инвестиционного проекта. Для того, чтобы учесть альтернативную стоимость предлагается ряд подходов, которые указаны ниже:

В том случае, когда передаваемые в проект активы имеют стоимость на рынке и могут быть в разумный срок реализованы то как альтернативная стоимость учитывается упущенная выгода, которая могла бы быть от продажи данный активов. Для того, чтобы определить эту упущенную выгоду, необходимо учитывать цену, за которую имущество могло бы быть реализовано и вычесть из этой цены затраты, которые были бы понесены в связи с продажей. Сюда можно отнести предпродажную подготовку, расходы на сбыт и демонтаж и т.д. В случае, когда это необходимо, данная цена может быть дисконтирована к тому моменту, когда имущество начинает использоваться в проекте, рассматриваемом в бизнес-плане. В том случае, если цена реализации актива находиться в зависимости от того момента, когда продано имущество, то данный момент в расчете необходимо принимать таким, чтобы сумма упущенной выгоды, которая подлежит дисконтированию, была на максимальном уровне;

В том случае, когда описываемые активы продать невозможно по тем или иным причинам, которые могут быть следующими: стратегические соображения, отсутствие спроса на тот или иной вид активов и др, но варианты альтернативного использования данных активов известны - то в качестве альтернативной стоимости рекомендуется использовать оценку стоимости доходными методами, которая выполняется для тех или иных вариантов альтернативного использования активов;

В том случае, если имущество можно сдать в арену, то альтернативная стоимость, принимаемая к учету представляет собой дисконтируемую сумму арендных платежей, поступающих от сдачи имущества в аренду. Из этих платежей необходимо вычесть затраты на капитальный ремонт сдаваемого имущества, а также другие затраты, которые, согласно арендному договору, должен был бы понести арендодатель. Доходы и расходы, описанные выше, должны быть учтены только за тот период, в котором имущество используется в процессе реализации рассматриваемого проекта;

В том случае, когда актив не подлежит реализации на открытом рынке, а платы по его альтернативному использованию отсутствуют, то его альтернативную стоимость целесообразно приниматься равную нулю.

Основными показателями эффективности, расчет которых требуется в инвестиционном проекте, являются:

Чистая приведенная стоимость проекта;

Внутренняя норма рентабельности;

Дисконтированный срок окупаемости.

Чистая приведенная стоимость проекта (NetPresentValue, NPV)рассчитывается по следующей формуле:

i - номер года проекта,

T-число лет в проекте,

NCF i - чистый денежный поток i-го года проекта,

d - ставка дисконтирования.

Внутренняя норма рентабельности (InternalRateofReturn, IRR)-это максимальная стоимость капитала проекта, при которой сохраняется его экономическая эффективность.

IRR определяют как ставка дисконтирования, при которой NPV проекта становится равным нулю. Проект считается эффективным, если IRR проекта выше, чем установленная для этого проекта ставка дисконтирования.

Как правило, для проекта сначала определяется номинальная ставка дисконтирования (принципы ее выбора указаны ниже), а при необходимости на ее основе вычисляется реальная ставка. Формула для расчета реальной ставки d R выглядит так:

где d Н - номинальная ставка дисконтирования, i-инфляция.

Допустимо применение упрощенной формулы: d R = d Н - i.

При расчете показателей эффективности с точки зрения заемного капитала в качестве ставки дисконтирования должна использоваться величина:

d банка = R кр * (1-t) (9)

где: R кр - предполагаемая ставка процента по кредиту, t-ставка налога на прибыль.

Поправка на величину (1-t)учитывает влияние налогового вычета процентов по кредиту на результаты проекта. Это приблизительная схема расчета, не учитывающая тонкостей расчета величины налогового вычета (таких как ограничение величины процентов, включаемых в вычет).

В завершение первой главы дипломной работы можно сделать следующие выводы.

Любые крупные инвестиционные проекты осуществляются по тому или иному плану. План представляет собой программный документ, который включает в себя комплекс показателей и заданий, которые сбалансированы по ресурсам, срокам их осуществления, а также распределены между исполнителями, которые за них отвечают.

Внутрифирменная деятельность разбивается на следующие категории:

Разработка стратегии или концепции развития фирмы с конкретизацией отдельных направлений деятельности;

Разработка и осуществления проектов по созданию новой продукции или услуг;

Осуществление оценки внутреннего технического и производственного потенциала, а также выявление возможных резервов;

Подготовка и осуществление мероприятий по внедрению новых технологий, а также приобретение необходимого оборудования;

Осуществление подбора новых или же переобучение уже имеющихся сотрудников или специалистов;

Осуществление контроля за финансовыми показателями деятельности организации;

Осуществление мероприятий, которые позволили бы снизить степень риска для организации;

Осуществление мероприятий, способствующих формированию благоприятного имиджа организации;

Комплекс мер по предупреждению возможного банкротства и выхода из ситуации кризиса.

Привлечение инвестиций для реализации задуманных проектов;

Обоснования, которые могли бы способствовать включению проекта к государственные или региональные программы и получению средств из централизованных источников;

Получение кредитов и займов от банков;

Обеспечение удачной реализации акций компании при выходе на биржу;

Организационно-финансовое обоснование создания совместных предприятий с использованием внешнего капитала или же создание других форм совместной деятельности.

Создание бизнес плана происходит в несколько этапов. В бизнес плане можно выделить следующие, наиболее общие разделы:

Концепция бизнеса (резюме);

Описание предприятия и отрасли;

Характеристика услуг и продукции;

Исследование и анализ рынка сбыта;

Конкуренция и конкурентное преимущество;

План маркетинга;

План производства;

Организационный план;

Финансовый план;

Финансовая стратегия;

Потенциальные риски.

Для оценки эффективности мероприятий, описанных в бизнес плане использую ряд показателей, которые позволяют сделать оценку тех или иных планируемых для реализации мероприятий.

Анализ и оценка рисков в системе бизнес-планирования

Чтобы оценить вероятность тех или иных потерь, обусловленных развитием событий по непредвиденному варианту, следует, прежде всего, знать все виды потерь, связанных с предпринимательством...

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия ООО "Резонторг"

Финансы - это совокупность экономических денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции, включающих формирование и использование денежных доходов...

Анализ экономической эффективности технологии производства основной продукции на ЗАО "Электроизолит"

Термин «эффективность» универсален. Его применяют во всех сферах человеческой деятельности: экономике, политике, науке, технике, культуре и т.д. В смысловом отношении эффективность связывается, во-первых...

Бизнес-планирование

Бизнес-план выступает как объективная оценка собственной предпринимательской деятельности фирмы и в то же время необходимый инструмент проектно-инвестиционных решений в соответствии с потребностями рынка...

Диагностика хозяйственной деятельности и разработка бизнес-плана по повышению эффективности деятельности ООО "КонтактСтройСервис"

Методика определения показателей абсолютной и относительной эффективности капитальных вложений

Сегодня выделяют несколько основных подходов или методов определения показателей эффективности капитальных вложений. Доходный метод базируется на предположении о том...

Организация производства продукции на предприятии на примере ОАО "Тверьстеклопластик"

Под методикой планирования понимают совокупность методов, приемов разработки, обоснования и анализа прогнозов, программ и планов, системы расчетов плановых показателей, их взаимной увязки...

Оцeнкa эффeктивнoсти дeятeльнoсти пpeдпpиятия OOO "Peгиoнстpoй" г. Бpянск

Экономическая эффективность - важнейшая социально-экономическая категория, для которой характерны свойства динамичности и историчности...

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам...

Показатели, позволяющие оценить эффективность экономической деятельности предприятия

Расчет показателей для оценки эффективности деятельности и уровня экономической безопасности произведен на основании данных годового баланса ЗАО "Торговый Дом". Приведены данные по коэффициентам безубыточности...

Разработка бизнес-плана ОАО Трест "Мордопромстрой" по освоению технологии каркасно-монолитного домостроения

Разработка и расчет бизнес-плана по организации технического развития строительного предприятия

Слово «бизнес» означает любое занятие, дело, приносящее доход. Человек, занимающийся бизнесом, - это бизнесмен, т. е. делец, коммерсант, предприниматель...

Статистическое изучение эффективности промышленного производства

Система показателей эффективности производства должна давать всестороннюю оценку использования всех ресурсов предприятия и содержать все общеэкономические показатели. Очень важно...

Экономическая экспертиза. Теоретические основы бизнес-планирования

Успех любого бизнеса в первую очередь зависит от того, насколько удачно выбрана сфера предпринимательства, правильно оценена рыночная конъюнктура, выбрана стратегия и разработана тактика ее реализации. При этом необходимо учитывать...

Освоение азов экономической грамоты – обязательная задача для каждого начинающего бизнесмена, который нацелен на построение стабильного и перспективного предприятия. Составление плана реализации задуманного бизнес-начинания – всем понятная и необходимая мера. Одним из этапов получения информации о том, насколько отвечает запланированное деловое начинание возложенным на него ожиданиям, является оценка эффективности бизнес-проекта.

Кто и как оценивает

Построение бизнеса редко начинается на пустом месте. Обычно у учредителя есть начальный капитал, есть идея, которая может стать прибыльной, и есть соратники, согласные приложить интеллектуальные и трудовые усилия для достижения поставленных целей.

В постсоветской ментальности формулирование бизнес-целей и оценка их на жизнеспособность до недавних пор являлась чем-то не совсем обязательным. Это объясняется рядом причин, суть которых сводится к одному: потратишь время и деньги на составление прогнозов, а то, что прогнозы оправдаются, гарантий нет никаких.

Доля правды в такой оценке ситуации, конечно есть. Однако кому, как не предпринимателю, нужно пытаться поднимать уровень отечественных бизнес-процессов, повышать собственный профессионализм и заставлять государственную машину соответствовать современному социально-экономическому запросу?

В связи с этим оценка эффективности собственных бизнес-проектов должна проводиться в первую очередь самим предпринимателем и по его индивидуальной инициативе. Исходные же данные для проведения комплексного анализа можно заказывать у профильных специалистов.

Комплексный подход

Одним из самых информативных аналитических исследований аспектов эффективности планируемого предпринимательского начинания является анализ и комплексная оценка эффективности бизнес-проекта.

Суть подхода заключается в том, что проект анализируется по нескольким направлениям:

• экономический анализ;
• институциональный анализ;
• маркетинговый анализ;
• техническая и организационная оценка;
• оценка социальной эффективности.

Выводы по каждому из указанных направлений являются основанием для формирования как краткосрочных, так и долгосрочных стратегий предприятия.

Экономический анализ

Несмотря на то, что в процессе своего развития бизнесу необходимо решать много разных задач, самым главным показателем эффективности того или иного начинания является его экономическая эффективность.

Расчет экономической эффективности бизнес-проекта должен дать представление об основных пунктах:

Чтобы производить все необходимые расчеты, предприниматель должен располагать информацией о следующих аспектах будущей деятельности:

• объем постоянных затрат в рублях;
• объем переменных затрат в рублях;
• планируемая выручка от реализации продукта.

• порог рентабельности;
• точка безубыточности;
• запас финансовой прочности;
• ставка дисконтирования;
• внутренняя норма доходности.

Данные показатели используются как ориентиры эффективности того или иного бизнеса. Именно под них регулируются все внутренние экономические процессы, связанные с затратной частью и уровнем продаж.

Оценка дополнительных факторов

Необходимость проведения дополнительных исследований в разрезе возможности достижения поставленных целей заключается в том, что такие исследования позволяют корректировать основные экономические показатели. Это позволяет бизнесмену получить более детальную картину о том, в каких условиях предстоит реализовывать проект:

Сложно спорить, что все перечисленные аспекты могут значительно повлиять на развитие бизнеса как в положительном плане, так и наоборот, поэтому знать о них и учитывать нужно обязательно.

Ожидаемый результат

В идеале оформленные выводы оценки эффективности бизнес-проекта должны стать частью бизнес-плана. Бизнес-план может понадобиться не только как маршрутная карта реализация проекта, но и как основная часть презентации своего бизнеса перед теми структурами, от которых зависит получение необходимых ресурсов на развитие дела.

Основные критерии оценки бизнес-проектов сторонними (бюджетными, инвестиционными и т.д.) организациями выглядят следующим образом:

• соотношение собственных и привлеченных средств (чем больше собственных затрат, тем привлекательнее для конкурсных комиссий проект);
• полнота раскрытия всех аспектов будущей деятельности;
• срок окупаемости проекта (чем он выше, тем ниже оценка);
• количество запланированных рабочих мест и предполагаемый фонд оплаты труда.

Это так называемые внешние критерии, оценка которых позволяет конкурсной или инвестиционной комиссии осуществлять предварительный отбор.

Кроме того, по данным аспектам оцениваются недорогие и малозатратные бизнес-начинания. Они призваны не столько решить экономические проблемы страны и региона, сколько социальные: дать работу и поддержать региональный мелкий бизнес.

Проекты крупных компаний по вложению и использованию инвестиций оцениваются профессиональными экспертами, которые учитывают все индивидуальные особенности предложенного для рассмотрения предпринимательского проекта.

Ключевые факторы оценки эффективности бизнеса: Видео